Caos

06 Jan 2018

价值投资的内在逻辑

最近感受到了一些疯狂的市场情绪,尝试总结并梳理自己关于价值投资的一些不成熟的思考,用来提醒自己,也希望对他人有所启发。

投资就是交易

投资的本质是交易,所有可交易的东西,都可以称之为商品(包括货币)。其前提是双方对交换物品价值的认可,买卖双方都觉得这项交易对自己有利,或者满足了各自需求。

这看似是一个双赢的行为,但其中包含了价值观念的冲突,卖方认为不应该持有这项资产,而买方认为应该买入这项资产。在双向市场中,这笔交易有可能发生在空头卖出-多头买进,或是多头忍痛割肉-新多头进场,甚至是多头获利-空头回补等更具冲突性的场景。

资产定价

所以达成交易基于双方对当前交易物品价值的认可,这并不代表对双方价值的看法相同,唯一认同的是当前的价格,这是交易能够达成的基础。

资产如何定价,是一个市场行为,也可以说当前价格是整体市场达成的短暂共识,如果有人认为资产价格过低,会买入,供不应求价格上涨,若认为市场价格过高则会卖空或观望,这样供给大于需求,价格自然下跌,当然影响个人价值评估的因素很多,这很难一一列举。

价值逻辑

随着价格变化,交易双方必然有一方损失或盈利。如果是在一个封闭市场,资金量没有变化,那么这种资产转移性质的游戏就不能称之为多赢,也会逐渐丧失活跃度,胜率始终为 50% 的游戏是没有人愿意参加的。

但现实状况一定是动态变化的,考虑市场存量资金,增量资金,交易标的数量等因素,会使人们对价值重新评估,影响供需变化,从而导致价格波动。

如果市场可交易资产有限,资金只有存量没有增量,那么资金更加倾向于具有实际价值的标的,当市场逐渐认识到其价值,会导致需求增加。这在可交易标的有限的情况下,只需要考虑需求变化,但这环境似乎过于简单了。

但若是场外资金大量涌入,大概率能够出现多赢的局面,因为有大量买单接过了卖出者的资产,甚至供应小于需求,价值自然提高,价格上涨,但资金总会有停止流入的时候。

另外也要考虑标的资产变动问题,若场外资金进入速度无法超过场内交易标的增长的速度,有限资金大概率会择优流动,此时价值认可度高的标的资金流出会小于价值稍差的标的。

追高低价值资产或许能够找到接棒人,但概率远比优质资产低,也可以认为场外资金源源不断涌入,供给小于需求,但无法确定这种情况能维持多久,不可量化。若是出现更加难以察觉的标的物超发,庄家高位套现获利了解等等,都会增加持有者的风险。市场自证预言很容易在情绪高涨与失控之时印证,产生雪崩效应,带来出乎意料的价格变动。

最后

避免风险的首要原则是了解风险,对资产足够了解,才能做到长期持有,价格涨了不焦虑,跌了不恐慌,分散投资,降低风险,提高综合收益,避免受短期市场情绪影响,做出不理性的决策,这就是 「买配瞎」的逻辑。

2018-01-06

 
Caos at 2018-01-06

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